Voici la quatrième société présentatrice lors du « Financial cocktail » du 17 septembre organisé par Nyse Euronext à la bourse de Bruxelles, et ce n’est pas la moindre ; il s’agit de Tessenderlo Group (BE0003555639).En se plaçant dans la peau d’un investisseur classique, vous devez vous dire que Tessenderlo, vous connaissez. Erreur, car on ne connait pas suffisamment cette société, et dans l’avenir on la reconnaîtra encore moins.
L’orateur de la conférence, M. Michaël de Vogue, tout nouveau CFO de Tessenderlo nous a brossé en 15 minutes, à la fois la diversité des produits, le travail de restructuration de la gamme et les objectifs de correction d’orientation pour 2012. Je n’étais pas le seul à saluer l’exploit mais je serai sans doute le seul à l’écrire.
Vu la complexité et l’étendue de la production, ce n’était pas une mince affaire. Venant d’un orateur financier, le dosage entre explications techniques et financières a été remarquable. Personnellement je donne une excellente cote à l’orateur et cela me donne envie et même le devoir de détailler la production de ce géant.
Marchés et applications
c : Chimie
t : Transformation de matières plastiques
s : Spécialités
L’agriculture
Acide sulfurique (c) : engrais, produits de phytoprotection.
Coproduits à base de céréales (s) : alimentation du bétail
Phytoprotecteurs (c) : protection de récoltes de spécialités
Dérivés chlorés organiques (s) : intermédiaires avancés pour l’agrochimie
Glycine et produits dérivés (s) : aliments pour animaux, produits de l’agrochimie
Graisses animales (s) : aliments du bétail
Phosphates alimentaires (c) : aliments pour animaux
Potasse caustique (c) : horticulture, engrais pour systèmes d’irrigation
Protéines déshydratée (s) : engrais, compostage
Sulfate de potasse (c) : engrais spécialisés pour le maraîchage, l’horticulture, l’arboriculture et la culture du tabac et ferti-irrigation
Thiosulfate d’ammonium, de calcium
Et de potasse (c) : engrais liquides pour cultures à grande échelle
Triazone : engrais à libération lente
D’azote (c) : récoltes de spécialités et cultures à grande échelle
L’industrie
Acétates (c) : produits antigel, pour les pistes d’atterrissage notamment
Acide sulfurique (c) : piles, batteries, vitres de voitures, boules de billard
Alcool benzylique (s) : peintures
Chlorure ferrique (c) : traitement des eaux
Dérivés chlorés organiques (s) : peinture, photographie, coatings
Gélatine (s) : papier pour photo et film, paintballs, electroplacage
Graisses animales (s) : biodiesel, lipochimie, énergie verte (combustion)
Phosphates monoammonique : extincteurs, ignifuge
Potasse caustique (c) : piles, batteries, forage pétrolier, biodiesel
Produits de l’électrolyse (c) : photographie, tannerie, épuration des eaux,
flottation de minerai de cuivre
Protéines déshydratées (s) : énergie verte
Pvc et compounds (c) (t) : secteur automobile: peau de tableaux de bord, couvercle d’airbags, étanchéité, finition intérieur autres: cône de sécurité routière, mobilier, semelles chaussures, bâches, câbles, clôtures
Soude caustique (c) : aluminium, rayonne, papier, pulpe
Sulfate de potasse (c) : carreau de plâtre
Santé et hygiène
Chlore (c) : désinfection de l’eau, désinfectants, pvc
Dérivés chlorés organiques (s) : produits pharmaceutiques pour humains, animaux et végétaux, parfums, shampoings, stabilisant UV
Gélatine (s) : capsules pour médicaments, crèmes de soin, traitement des plaies
Glycine (s) : médicaments (produits pharmaceutiques utilisés comme tampon dans des solutions isotoniques)
Hypochlorite de soude (javel) (c) : traitement des eaux, désinfection, blanchissement
Ingrédients pharmaceutiques actifs (s) : médicaments
Intermédiaires pharmaceutiques (s) : médicaments
Pvc et compounds (c) (t) : poches de sang, pochettes et tuyaux pour perfusions, cathéters, gants, flacons de bain mousse et bain douche, grip de brosses à dents
Soude caustique (c) : détergents, savons
Ménage
Gélatine (s) : aliments comme les produits laitiers et allégés, les confiseries, barres et boissons énergétiques
Glycine (s) : aliments, aspics
Graisses animales (s) : pet-food
Phosphates alimentaires (c) : pet-food
Produits de l’électrolyse (c) : détergents
Protéines déshydratées (s) : pet-food
Pvc et compounds (c) (t) : films d’emballage, nappes, rideaux de douche,
cartes de crédit, mobilier, articles gonflables tels que ballons, bouées, piscines, bateaux, joints de réfrigérateurs, poignées d’outils
Soude caustique (c) : détergents
Zéolithes (c) : poudres à lessiver
Ce long inventaire des produits, peut-être un peu rébarbatif, est nécessaire pour comprendre les créneaux occupés par cette industrie présente sur toute la planète avec seulement 8000 employés et plus de 100 implantations dans 20 pays et 57 usines, dont 44 en Europe
Parallèlement à cette masse de produits, la construction d’une centrale thermique au gaz d’une capacité de 420MW à Tessenderlo, le projet « T-Power » renforcera la compétitivité du site. En réponse à ma question, l’économie sur la facture d’électricité sera de 7 millions d’euros annuellement au tarif électrique de 2009. Il s’agit d’une joint-venture entre Tessenderlo, Siemens et international Power. Le surplus de production serait réinjecté dans le réseau de distribution.
Les données chiffrées
Les chiffres de 2009 ne sont pas bons. Voici les commentaires et analyses internes à Tessenderlo group :
Le chiffre d’affaires (les produits) de Tessenderlo Group a diminué de 24,4 % à fin juin 2009 et est passé de 1.423,8 millions d’EUR pour le premier semestre 2008 à 1 076,5 millions d’EUR, soit un recul de 347,3 millions d’EUR, imputable au faible niveau de l’activité commerciale.
Le résultat d’exploitation récurrent ou Rebit à fin juin est de -19,9 millions d’EUR, contre 148,6 millions d’EUR à fin juin 2008. Le REBIT du deuxième trimestre 2009 a été influencé négativement par une réduction de valeur des stocks au sein du secteur d’activités Chimie d’un montant total de 15,3 millions d’EUR, due à l’évolution négative des prix de vente.
- Les résultats du premier semestre 2009 ont été affectés négativement par des éléments non-récurrents à hauteur de -82,1 millions d’EUR (contre une perte non-récurrente de -1,8 million d’EUR à fin juin 2008).
- Le résultat net consolidé, part du groupe, fait apparaître une perte de -107,7 millions d’EUR à fin juin 2009, contre un bénéfice de 101,1 millions d’EUR à fin juin 2008.
On notera que 2008 fut une année exceptionnelle pour le groupe en termes de résultats.
- Le cash-flow net est de 29,0 millions d’EUR.
- L’endettement financier net est de 368,4 millions d’EUR, contre 294,6 millions d’EUR à fin décembre 2008, et représente 48,5 % des fonds propres (contre 32,7 % à fin 2008).
- Le groupe a procédé à des investissements de croissance à hauteur de 74,5 millions d’EUR (sur un total d’investissements de 111,1 millions d’EUR).
Le rapport cours/bénéfice actuel est de 6.27 tandis que le rendement sur dividende est de 4.04 %.
Les perspectives futures
Le groupe ne voit encore aucun signe de reprise sur les marchés où il opère. En conséquence, celui-ci va poursuivre et amplifier les plans de réduction des coûts fixes qui ont déjà été mis en œuvre sur le premier semestre. L’amélioration du besoin en fonds de roulement, déjà réalisée avec succès à fin juin, en particulier grâce à une réduction des stocks, devrait s’accélérer à la fin de l’année.
Le groupe prévoit ainsi qu’à la fin 2009, son endettement net aura été stabilisé par rapport au niveau à fin juin 2009. Il a par ailleurs poursuivi ses investissements de croissance, reste confiant sur ses perspectives de résultat à moyen et long terme.
Ce n’est que la deuxième fois dans la longue vie de Tessenderlo que le signe « moins » est utilisé dans les colonnes de résultats. Manifestement ce signe négatif est difficile à digérer par le management et c’est sans doute pourquoi nous avons vu apparaitre un nouveau CFO qui a des objectifs clairs et nets, c’est-à -dire éradiquer les produits qui engendrent des pertes ou qui sont énergivores, ainsi que développer les départements de niches à succès qui poussent les marges vers le haut.
Si cela paraît évident sur papier, organiser et restructurer des usines qui comportent des millions de kilomètres de tubes, et plusieurs milliers d’électrovannes sera une autre paire de manches.
Mon opinion sur l’acquisition du produit
1. le produit est bon marché
2. l’action a un profil défensif
3. la société fait des efforts importants pour se positionner offensivement.
4. L’objectif daté 2012 pour la restructuration réglée par le CFO me semble un rien tardif et trop lent si reprise il y a.
J’hésite à acheter le produit car actuellement, d’autres actions possèdent pour le moment des profils plus dynamiques, mais ce que je mettrais au programme est la stratégie suivante : en cas de génération de cash, dû à des actions ayant atteint leur sommet présumé, je rentrerais dans Tessenderlo (TESB). Cest par contre un excellent produit moyen terme et long terme pour les investisseurs « prudents ».
En conclusion, je vois devant moi un Tessenderlo Group qui à reçu la baffe servie a tout le monde par le crise et j’ai l’impression que la rage qui en découle est de bon aloi. Ce sont des bagarreurs du genre à se servir de la correction pour se renforcer. J’adore cette mentalité de remise en question et de gagneur.
Article écrit par Fauché, Dividende.be ©
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